PCB，行业稳健增长，集中度提升，二、三季度迎来需求旺季。

PCB是电子产品之母，应用广泛，全球PCB行业稳健增长，2017年增长8.6%，预测2018年增长7.3%， 2022年全球PCB市场规模将达到688亿美元，2017-2022年均复合增长4.0%，通讯基站、汽车、消费电子将快速增长，2017-2022年年均复合增速将分别达到4.9%、4.8%、4.7%。5G时代来临，将带动电子行业新一轮发展，受益新兴产业需求驱动，全球PCB产业继续向中国大陆转移及行业集中度进一步提升，我们看好PCB行业优质龙头公司。

新兴需求驱动，PCB产业成长动力充足：5G基站结构升级，基站PCB需求面积有望增加4-5倍，预测2017-2021年通信基站用PCB复合增速将达到6.9%；电动车PCB单车价值量数倍于传统燃油车，传统燃油车单车PCB价值60美元，而电动车PCB单车价值量达到400美元，预测2022年全球电动汽车产量将达到600万辆；智能手机创新推动单机PCB价值量不断提升，iPhone Xs Max电路板使用量高达27片，包括3片SLP主板及24片软板，预测价值量超过70美元；手机三摄/四摄、5G手机、折叠手机、可穿戴设备等，采用PCB数量将显著提升，行业未来增长动力充足。

市场集中度进一步提升，大者恒大、强者恒强：根据Prismark数据，2011年全球前30家PCB板公司合计全球占比为49.8%，2017年提升至60.5%，市场集中度提升特征显著。中国PCB龙头公司市占率提升明显，鹏鼎控股从2011年的2.7%提升到了2017年的6.1%，深南电路从2011年的0.6%提升到了2017年的1.4%，深南电路从2011年的0.37%提升到了2017年的1.06%。PCB产业后发优势明显，新增产线自动化程度高、用人少、技术先进、生产效率高，老产线产能将自然淘汰。我们认为，未来随着环保政策的趋严及资金压力，中小企业的生存环境越来越艰难，资源向行业龙头公司倾斜，市场集中度将进一步提升。

全球PCB产业继续向中国大陆转移：中国作为全球PCB行业的最大生产国，占全球PCB行业总产值的比例已由2008年的31.18%上升至2017年的50.53%。预测未来将进一步向中国转移，预计2022 年中国PCB产值将达到356亿美元，全球占比达到51.9%，美洲、欧洲和日本的产值占比将继续下滑。

我们认为，虽然PCB产业未来几年复合增速只有4%，但是市场空间大，2018年全球有630亿美元规模，再加上产业进一步向中国转移，国外公司逐步放弃，而国内中小企业由于环保及资金压力，将被收购整合或者退出市场：管理优秀，技术先进，应用领域竞争格局较好，不断发展高端产品的行业龙头公司将持续受益。