【PCB信息网】讯 近段时间，国内PCB行业持续释放回暖信号，市场向好趋势增强。

事实上，由于受上游材料涨价的影响，PCB企业很长一段时间以来业绩承压，日子并不好过。随着时间进入第四季度，上游原材料价格涨势减弱。

覆铜板涨价节奏放缓

众所周知，PCB 生产所需的原材料种类较多，其中覆铜板（CCL）成本占比最高， 而在 CCL 成本中，玻纤布、铜箔、环氧树脂合计占比超过 70%。

根据 Primark 统计数据，覆铜板约占 PCB 成本的 30%左右，制造费用与直接人工各占 20%左右。覆铜板成本构成中，由于覆铜板板材薄厚不同，原 材料占成本比例略有差异，整体来看，玻纤布占 25%~40%，树脂成本占 比 25%~30%，铜箔占比 30%~50%。

毋庸置疑，覆铜板持续涨价是电路板厂成本压力的主要来源。

有券商分析师指出， 覆铜板在今年一季度提价20%，二季度的前两个月继续涨价30%，部分厚板涨价涨的多的，基本是翻倍了，薄板也有30%-50%的涨幅。

而PCB 企业成本转嫁相对滞后，造成其多季度业绩受损，且其中铜用量更 大的硬板尤其是汽车硬板企业，盈利能力受影响最大（由于汽车硬板多采用厚铜，且订单议价周期长，转嫁速度慢于通信和消费电子）。

进入 2021 年 3 季度后，各覆铜板厂商的涨价节奏明显放缓 ，只有几家厂商对部分产品价格进行了小幅涨价。专业人士预计随着上游原材料的价格逐步企稳以及覆铜板产能的释放，覆铜板的价格逐步企稳。

西部证券分析师雒雅梅此前亦提示，上游覆铜板厂商自2020下半年至今已将大部分成本压力转移至PCB厂商，继续涨价动力有限。

但对于覆铜板后续是否还会有涨价的动作，也有券商分析师表示：“四季度PCB成本压力依旧在，至于还会不会涨价，现在还不能确定， 不建议提前预设CCL成本大幅改善。”

铜价趋稳+新产能释放 铜箔价格或将松动

铜箔直接和间接占 PCB 总成本的 22%。铜箔行业通行“铜价+加工费”的定价模式，一部 分是 PCB 铜箔的主要原材料——阴极铜，对应更上游的即期铜价格，另一部分是加工费。其中，铜的采购成本约占铜箔总成本的 77%，为铜箔价格的主要影响因素。

当前的铜价依然超过 9000 美元/吨，但整体没有再出现大幅上涨的情况 。从我国 PCB 用进口铜的价格看，在经历了小幅上升之后价格也逐渐趋于稳定。们预计未来随着供给端产能的逐步释放，铜的价格将逐步企稳。

市场需求方面，由于锂电需求爆发导致铜箔供不应求，而新建锂电铜箔生产线成本过高，因而部分铜箔厂商为提高利润水平通过主动调整产品结构、利用产能的弹性空间，将原标准铜箔生产线转向生产锂电铜箔， 标准铜箔的供给相应减少，而覆铜板需求持续升温，供需关系愈加紧张。

铜箔企业订单畅旺，加工费上涨。 据 SMM 上海有色金属网，2021 年 10 月 8μm 锂电铜 箔加工费约 3.63 万元/吨，6μm 铜箔加工费为 4.63 万元/吨，由于下游市场需求旺盛，铜箔加工费仍处于上涨趋势。

不过根据产业链调研， 一些铜箔大厂如超华科技、铜冠铜箔已实行扩产计划 ，2021Q3 之后铜箔厂商会有标准铜箔的新产能投入，2021 年 Q4 将完全释放，并且随着铜价格的稳定，预计 2021 年年内铜箔价格将会有所松动。

环氧树脂生产成本涨幅趋缓

今年年中开始，在成本上行，能耗双控和缺电等因素导致供给受限等因素共同推动下，化工品价格指数持续上涨至近十年新高，多数化工产品价格处于历史高位甚至创新高。

但四季度下旬以来，受煤炭、天然气为代表的能源产品价格大幅回落，供应端限电限产影响减弱，产能缓慢扩张且有愈演愈烈之势，上游成本压力随煤炭价格下滑减轻， 化工产品价格指数冲高回落。

据报道，环氧氯丙烷报价17666元/吨，较上一周下跌1315元/吨，双酚A报价16350元/吨，较上一周下跌1599元/吨。华东某石化竞拍15500元/吨，市场报盘大幅走低，意向报盘至16000元/吨附近，实单或仍有可谈空间。

随着环氧氯丙烷 涨幅趋缓、双酚 A 价格震荡走低，环氧树脂生产成本涨幅趋缓。 11月16日，黄山固体环氧树脂市场偏弱运行，当地新单主流商谈价格在 24500-25000元/吨。11月17日，华东地区液体环氧树脂市场趋弱下调500元/吨左右，商谈报盘在29500-30500 元/吨桶装出厂。

电子玻纤布有望逐步回归合理水平

2021 年，受益于国内疫后恢复良好，风电、新能源、家电等行业需求旺盛，玻纤行业基本面持续向好。

据卓创资讯，2020年7月电子纱G75市场价格实际成交在7800-7900 元/吨，部分中高端产品价格较高；电子布主流报价在 3.2 元/米左右。随着供需关系紧张， 玻纤价格不断上行，截至 2021 年 7 月初，G75 电子纱均价达到 17000 元/吨，累计涨幅约 115% ；电子布主流报价 8.7-8.8 元/米，个别小户价可至 9.0 元/米，累计涨幅 175%。

但高盈利驱动下各企业扩产意愿强烈，据各公司官网， 2021-2022年宏和科技、中国巨石、泰山玻纤新增电子纱产能约为 22-25 万吨。 长期看，玻纤纱价格有望带动电子布逐步回归合理水平。

PCB下游需求回暖

下游需求方面，5G基站的全年目标为60万座，但上半年仅完成全年目标的31%，基站建设不及预期，导致PCB公司业绩承压。不过国内运营商 5G 基站集采已于2021 年 6-7 月陆续启动，订单密集落地， 下半年 5G 建设步伐有望逐步加快，带动上游PCB产业链景气度回升。

根据前瞻产业研究院测算，国内 5G 基站市场空 间市场规模 2020-22 年将持续走高，2022 年将达到 1980 亿元。

在国内市场，假设国内 5G 宏基站数量约为 4G 基站的 1.2-1.5 倍，则 5G 宏基站总量有望突破 500 万，微基站有望突破 1000 万。据测算，国内 5G 基 站 PCB 总产值约为 1080 亿元， 目前 5G 基站 PCB 仍具备 4-5 倍空间。

服务器领域行情亦明显转好。

服务器行业受上游 CPU 更新迭代影响较大，随着 Intel 和 AMD 密集 推出 Ice Lake、Sapphire Rapids、Milan、Genoa 等 CPU，刺激企业客户端服务器迭代 更换，带动服务器 PCB 行业景气度进一步提升。平台升级后对应 PCB 材质升级+层数增 加+工艺复杂度增加，单终端价值量有望提升。据测算， 预计 2024 年服务器用 PCB 市场 规模为 80 亿美元，2020-24 年 CAGR 约为+10.79%。

此外，新能源汽车成为另外一个增量因素。

随着疫情后汽车景气度提升，新能源车快速回暖，根据 Marklines 以 及 SNE Research 的数据，2021 全球电动车销量或达 560 万辆。且当前汽车电动化、智能化趋势明显，这将带动车用 PCB 量价齐升。

根据中金企信国际咨询，平均每辆传统汽车的 PCB 用量约为 1 平米，以 2-6 层板为主，价值约 60 美元，新能源智能车 PCB 价值量约为传统汽车的 5 倍。新能源智能汽车的逐步渗透将为全球车用 PCB 带来 20-32 亿美元的增量空间。根据 Prismark，2020 年全球汽车 PCB 产值为 62 亿美元，预计 2020-24 年间将以 9.0%的 CAGR 成长， 2024 年可达 87 亿美元。

结语

总体而言，目前PCB行业需求较旺盛，且此前上涨的原料价格继续涨价动力有限，企业盈利能力普遍增加，此外，新能源汽车、服务器等领域也有望提升PCB市场空间，加上明年元宇宙方向的消费电子的落地预期，电路板行业景气可期。

PCB信息网综合整理报道

参考来源：生意社、科创板日报、集微网、西部证券、国泰君安证券等