电动化和智能化共振，车载PCB 需求全方位成长： 在汽车产业电动化、智能化、网联化的发展趋势下，汽车电子占整车比重持续上升，PCB 板作为集成电路和各类电子元器件的重要载体和支撑，需求量相应增长。新能源车三大动力控制系统(BMS、VCU 和MCU)直接催生大量PCB 增量需求；同时随着ADAS 加速渗透、自动驾驶逐渐落地，单类传感器用量将大幅提升，多传感器融合势在必行，感知层硬件配置持续升级，带动PCB 用量提升。据佐思汽研统计，以特斯拉Model 3 为例，其PCB 总价值量超过2500元，是普通燃油车的6.25 倍。

车载PCB 需求结构升级，带来量价齐升效应 ：在电动化、智能化的促进下，PCB 持续向高密度、高集成、高速高频、高散热、轻薄化等方向发展，多层板、刚挠结合板、HDI 板、FPC 板、高速高频板等高阶产品的需求日益上升，进一步推高单车价值量。传统燃油车单车 PCB 价值量约400 元，新能源汽车带来价值增量在 2000 元以上，毫米波雷达、摄像头等ADAS系统增加500 元左右，我们测算得出21 年全球汽车PCB 市场规模约509亿元，25 年将超900 亿元，21-25E CAGR 16%，增速远超整体PCB 市场。

上游原材料价格涨势回稳，车载PCB 企业迎来利润修复 ：覆铜板是PCB的核心原材料，约占PCB 总成本40%，而覆铜板的原材料主要包括铜箔、玻纤布及环氧树脂树脂。在这一轮周期中，PCB 企业受上游大宗商品涨价影响较大，覆铜板企业2020-21H1 有多轮涨价。下半年以来铜价企稳，玻纤、环氧树脂价格开始小幅回落，随着上游原材料价格企稳和覆铜板产能的释放，覆铜板价格有望回落，同时PCB 企业逐渐将成本向下游转嫁，盈利能力迎来修复拐点。

中国是全球最大的PCB 产地，受益终端国产化趋势迎来产品结构升级机遇：中国已成为全球最大的PCB 生产基地，其产值增长最快，成为促进全球PCB 产业发展的主要驱动力，未来将继续领衔增长。我国已形成较为完善的PCB 产业链，且拥有全球最大的汽车消费市场，智能电动车发展势头迅猛，为我国车载PCB 产业提供足够大的纵深，国内PCB 企业有望凭借较强的工艺控制与成本控制能力、更贴近客户灵活响应、产业链配套等优势，受益于终端国产化带来的供应链重塑机会，在车载PCB 领域大放异彩，并持续向高端领域突破，迎来产品结构升级机遇。

图文来源：东方证券