上游原材料价格持续回落和下游需求稳定复苏的共同影响下，PCB行业上半年盈利能力明显改善。

2022年上半年，PCB行业公司经营业绩整体向好，业绩增幅普遍位于20%-30%。

2021年，受上游原材料涨价因素影响，PCB行业公司普遍出现了业绩增长降速或业绩下滑。但年初以来，随着铜、树脂、玻纤等上游材料价格的持续回落，PCB行业利润率水平得以改善，行业盈利能力稳步回升。

成本下降 业绩回暖

截至8月31日，约有20多家上市PCB制造公司发布了上半年业绩报告，行业经营整体向好。

上半年，鹏鼎控股实现归母净利润14.26亿元，同比增长125.24%；深南电路实现归母净利润7.52亿元，同比增长34.1%；东山精密归母净利润为7.96亿元，同比增长31.7%；崇达技术归母净利润为3.13亿元，同比增长27.81%；胜宏科技归母净利润为4.54亿元，同比增长16.01%；沪电股份归母净利润为5.34亿元，同比增长11.16%；景旺电子归母净利润为4.65亿元，同比增长0.65%，低于行业平均增速，但公司第二季度单季归母净利润为2.74亿元，同比增长39.28%。

从毛利率来看，上半年，鹏鼎控股印制电路板业务（以下简称“PCB业务”）毛利率为19.52%，较上年同期提升1.27个百分点；深南电路PCB业务毛利率为27.34%，提升1.45个百分点；东山精密PCB业务毛利率为16.51%，提升1.56个百分点；崇达技术PCB业务毛利率为20.3%，提升8.97个百分点；沪电股份毛利率为30.8%，提升1.26个百分点。

受原材料价格上涨影响，2021年，国内PCB公司经营业绩整体呈下滑趋势，部分公司经营业绩出现负增长。

2022年半年报中，PCB公司纷纷表示，受原材料回落及成本、费用控制等因素影响，公司经营业绩得到改善。

按成本构成划分，PCB的成本结构中，直接材料占PCB产品成本比重超过60%，材料包括覆铜板、半固化片、铜球、电子零件等材料。上述材料中，覆铜板与PCB的品质、性能关系密切，其生产技术和供应水平直接影响PCB的质量，占PCB原材料成本的30%-70%，是PCB最主要的原材料。

覆铜板的价格波动主要受铜箔、树脂和玻纤布等原材料价格变化共同影响，前述三项材料分别约占覆铜板成本的40%、25%和20%，合计影响超过80%。其中，铜箔价格的组成部分主要包括铜基础价和加工费两部分。

受新能源汽车快速发展影响，2020年3月起，锂电池用铜箔需求大幅增长，市场供不应求，带动铜价持续上涨。2020年，LEM铜现货结算价由年初的4800美元/吨一路升至2021年的1.07万美元/吨高点，区间最高增幅超过120%。同时，叠加铜箔加工费上涨，铜箔价格一度突破10万元/吨，锂电铜箔最高价突破15万元/吨。2022年以来，铜价开始持续回落。截至7月末，LEM铜现货结算价格已降至7000美元/吨，较年初降幅近30%。同时，标准铜箔加工费由最高2.4万元/吨降至2万元/吨，电池级铜箔（6微米）加工费也由4.8万吨降至4万元/吨，降幅均接近20%。

同时，年初以来，树脂和玻纤布的价格同样有明显回落。 2021年1月起，树脂价格开启涨价行情，环氧树脂现货价由2.3万元/吨攀升至4万元/吨高点。至2021年年末，环氧树脂现货价报3.8万元/吨。2022年，环氧树脂价格开始逐步回落，截至7月末已不足2万元/吨，较年初下降了近50%。

玻纤布方面，2020年12月，电子纱价格突破1万元/吨关口持续上行，至2021年6月达到1.6万元/吨高点并一直延续至9月。2021年10月起，电子纱价格开始回落，2022年4月份以来跌破1万元/吨，截至7月末降至6000元/吨，较年初降幅57.14%。

德邦证券认为，上游原材料涨价压制盈利水平，成本转嫁助力盈利修复，目前PCB行业盈利能力底部已经确定。

需求复苏

从需求端来看，上半年，PCB公司普遍实现了10%以上的营业收入增长，反映出行业下游需求保持着一定程度的稳定增长。

根据半年报，1-6月，鹏鼎控股PCB业务实现收入141.9亿元，同比增长18.6%；深南电路PCB业务实现收入44.32亿元，同比增长19.56%；东山精密PCB业务销售90.49亿元，同比增长9.19%；崇达技术PCB业务销售26.29亿元，同比增长12.61%；沪电股份PCB产品销售35.31亿元，同比增长3.93%。

在自动驾驶、数字化、电气化三大趋势的驱动下，近年来，单车汽车电子零部件的价值量不断提高，在整车中成本占比重持续增加。 其中，车载计算平台、ADAS传感器（摄像头、毫米波雷达、激光雷达等）、智能座舱、电动动力系统、电池管理系统等汽车电子产品需求持续快速增长。

根据环旭电子发布的业绩快报，2022年上半年，公司营收预计同比增长29.93%。其中，公司汽车电子类产品营收预计同比增长79.63%，电脑及存储类产品、通讯类产品、消费电子类产品营收同比增幅分别为54.06%、26.86%、22.65%。与其他产品相比，公司汽车电子类增速明显，反映出消费电子向汽车领域的渗透加速。

按照Prismark预测，2021年全球汽车电子产业产值规模为2400亿美元，预计2026年将达到3370亿美元，2021年至2026年年均复合增长率为7%。

作为汽车电子应用中的基础支撑，汽车PCB应用需求随之增加 。根据国金证券统计，传统汽车PCB主要应用于ECU，按照车型区分，传统燃油车中的经济型、中端车型以及高端车型的单车PCB用量分别约为0.3平米、0.8平米和2平米。

与之相比，新能源汽车的PCB用量及单位价值均有明显提升。以特斯拉Model 3为例，其单车PCB价值估算预计将达到1490-1640元，相对传统车500-600元的单车价值提升明显。

分拆来看，Model 3的三电系统主要用到6套PCB板（4-8层通孔板，部分带有厚铜设计），合计用量达到0.71平方米，对应价值量达到640-690元，在整车价值量占比达到43%。其中，从PCB板的规格上来看，Model 3电池包新增了约0.66平方米的PCB板用量，相较传统车整车用1平方米的PCB用量来说，增加了近70%，预估电池包部分的PCB价值量将达到600-650元人民币。此外，Model 3的域控制系统同样使用了6套PCB板（其中3块主要控制板用到HDI工艺），合计用量达到0.28平方米，对应价值量达到550-600元，在整车价值量占比达到37%。

国金证券预计，到2030年，汽车电子成本占比将接近50%，带动PCB需求持续增长。

同时，以5G为代表的通讯设备及衍生设施的快速发展是上半年需求端的另一重要支撑。

近年来，受益于5G商用，无线通信基础设施的基站大规模建设。工信部数据显示，2021年，全国移动通信基站总数达996万个，全年净增65万个。截至6月末，中国移动通信基站总数达1035万个，较年初净增加38.7万个。其中，5G基站总数达185.4万个，占移动基站总数的17.9%，占比较上年年末提高3.6个百分点，其中1-6月份新建5G基站42.9万个。

国元证券指出，随着5G应用生态培育和扩展，企业通讯市场板领域价值增长的驱动力逐步由5G无线侧向网络设备侧迁移，新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB产品的强劲需求，并对其技术层次和品质提出更高的要求。

景旺电子在半年报中表示，应用于5G网络的交换机、路由器、光传送网等通信设备对 PCB的需求相应增加，通信类PCB的产值、附加值将得到双项提升；同时，全球云计算高速发展，对服务器、数据中心等云基础设施需求也在不断扩大，相应PCB用量也有所增长。

此外，自年初以来，受经济下行压力和高基数因素影响，全球消费电子出货量表现不佳。天风证券研究报告显示，2020年，消费电子在PCB总需求中的占比约为15%。 2022年上半年，全球消费电子销售低迷一定程度上影响了PCB产品的需求。

不过，7月份以来，消费电子出货量也开始出现回暖。 7月20日，中国信通院发布了国内6月手机出货量数据。2022年6月，国内市场手机出货量约为2801.7万部，同比增长9.2%，结束了此前连续5个月的销售负增长。8月16日，市场研究机构IDC出具了2022年第二季度中国平板电脑市场调查报告，其中提到2022年第二季度，中国平板电脑市场出货量约729万台，同比增长1.9%，销量增长标志着全球平板电脑市场在连续三个季度出货量下跌以后首次迎来“逆转”。

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来源：证券市场周刊